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　　央广网北京7月17日在中国资本市场的舞台上，出清机制的完善正引发广泛关注。

　　近期，新三板市场化出清节奏持续加快，主办券商择客机制下劣质企业有序摘牌、优质主体留存深耕的优胜劣汰格局日趋清晰。业内人士指出，这不仅有助于主办券商集中资源投入优质项目，拓展业务增长空间，也能加速优化挂牌企业整体结构，构建资本市场良性生态循环。

　　7月8日，长江承销保荐发布公告称，截至目前，ST全华已累计超过2年未按协议约定向长江承销保荐支付持续督导费用。经长江承销保荐书面催告三次后，ST全华仍九游会股份有限公司未足额缴纳持续督导费用，长江承销保荐决定单方解除与ST全华的持续督导协议。

　　同日，长江承销保荐还公告称，ST华尊已累计2年未按协议约定向长江承销保荐支付持续督导费用，长江承销保荐已于7月8日对ST华尊进行第二次书面催告，若催告满三次且ST华尊在首份《催告函》送达后三个月内未按照协议足额缴纳持续督导费用，长江承销保荐可以向全国股转公司提交单方解除持续督导协议的备案申请。

　　此外，近期还有多家券商发布公告称，拟单方解除与新三板挂牌企业的督导协议。

　　6月26日，东北证券公告显示，拟与天成源通终止持续督导关系，该公司已连续6年未按协议约定支付督导费用。双方自2017年签订督导协议以来，已先后三次发出书面催告，截至首次催告送达满三个月，企业仍未足额补缴费用，已完全满足单方解约的规则条件。

　　主办券商持续督导制度是新三板市场重要的基础性和特色性制度之一。针对中小企业发展相对不规范、资本需求多元化和个性化等特征，新三板在成立之初就建立了对挂牌公司的持续督导机制。

　　主办券商通过履行持续督导职责，指导、督促挂牌公司诚实守信，规范信息披露，完善公司治理，在挂牌公司全生命周期发挥了“遴选、规范、培育”的功能。

　　券商能够集中启动单方解约，相关依据是2020年全国股转公司修订的《主办券商持续督导工作指引》。该规则首次明确了主办券商的单方解约权：挂牌公司累计两年未缴纳督导费、经三次书面催告满三个月仍未补缴，且券商近12个月不存在相关执业违规处罚的，即可按程序单方解除协议。

　　近期，开源证券与博瑞生物、中信建投与ST速达科的持续督导协议已正式解除。

　　整体来看，头部券商对合规性较好的企业收取的督导费多在每年10万至20万元，中小券商为抢占市场份额，往往将价格压至5万至10万元。

　　从监管实践来看，拖欠且经催告后不缴纳督导费用的挂牌公司，情况多为公司自身持续经营能力出现重大不确定性，经营业绩大幅下滑，继而无力支付督导费用。此类挂牌公司往往质地较差，其配合督导义务显然也难以履行。

　　挂牌企业蒲公英表示，公司因内部原因未按约定支付持续督导费（每年10万元），无法按期履行缴款义务。金诺科技也表示，公司目前经营困难，资金紧张。

　　近日，开源证券同期宣布与博瑞生物解除督导协议，后者累计欠费时长已达2年。不同于单纯的资金周转问题，博瑞生物目前已因融资性债务九游会股份有限公司纠纷导致全部银行账户被司法冻结，2025年年报被审计机构出具保留意见，持续经营能力存在重大不确定性。财务数据显示，公司当年营收同比下滑37.14%，净利润由盈转亏，经营现金流几近枯竭。

　　按照相关规定，如挂牌公司在被原主办券商单方解除后三个月内仍未找到承接券商的，将会触发强制终止挂牌。

　　因此市场有声音，是否会“误伤”优质挂牌公司？行业人士介绍，在制度设计上，通过催告补缴、提出异议、备案确认等方式给予挂牌公司充分的救济渠道，不存在“误伤”优质挂牌公司的情形。“拖欠督导费的挂牌公司长期零成本占用主办券商的督导资源，如不能及时出清，将会牵扯主办券商大量精力，也会耗费大量行政监管和自律监管力量。”行业人士表示，主办券商单方解除的本质是市场化遴选机制。根据现行规则，配合主办券商的持续督导工作并足额缴纳持续督导费用是挂牌公司在持续督导协议中的核心义务。

　　“近期新三板市场化出清节奏持续加快，主办券商择客机制下劣质企业有序摘牌、优质主体留存深耕的优胜劣汰格局日趋清晰。”西部证券北交所首席分析师曹森元向央广财经介绍，挂牌企业整体结构的加速优化不仅夯实了新三板作为北交所“苗圃”的功能定位，也为北交所持续输送质地优良、合规性强的上市储备资源，从源头提升上市公司整体质量，形成“基础层—创新层—北交所”层层递进的良性生态循环。

　　曹森元指出，短期来看市场或延续震荡整固态势，资金更倾向于向政策催化明确、业绩确定性强的主题集中，中期维度随着北交所深化改革举措逐步落地、新三板生态持续净化，专精特新属性突出、具备技术壁垒与成长潜力的细分龙头企业将持续享受估值与流动性的双重溢价，市场整体定价效率与配置价值有望稳步提升。

　　行业人士表示，单方解除机制有效发挥主办券商对挂牌公司的遴选作用，促进市场的“优胜劣汰”，有助于主办券商集中资源投入优质项目，拓展业务增长空间。